越來越多機(jī)構(gòu)投資者在為歐洲大陸和英國的經(jīng)濟(jì)低迷做準(zhǔn)備，主張做空歐元和英鎊。流動(dòng)性再度為王，不少人建議縮短持債久期和對(duì)信貸采取防御型配置。美股空頭開始活躍，大摩稱防御型板塊將優(yōu)于周期股，“商品旗手”高盛和其他主流投行繼續(xù)看漲大宗商品。
高通脹沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，這幾乎成了當(dāng)下金融市場的共識(shí)。不少被稱為“聰明錢”的機(jī)構(gòu)投資者都在為迎接經(jīng)濟(jì)方面的壞消息做準(zhǔn)備，特別是在俄烏沖突的主陣地歐洲。
美國銀行4月最新基金經(jīng)理調(diào)查結(jié)果，延續(xù)了上個(gè)月悲觀的全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期。受訪的專業(yè)投資人士們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒跌至歷史新低，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)惡化的人數(shù)比例創(chuàng)史上最高。
他們還預(yù)計(jì)年內(nèi)以美聯(lián)儲(chǔ)為首的主要央行加息次數(shù)激增，滯脹預(yù)期躍升至2008年8月金融危機(jī)高潮以來的最高水平，貨幣風(fēng)險(xiǎn)也升至歷史新高，對(duì)美股的樂觀情緒則跌至歷史新低。
英國央行行長貝利在3月底罕見坦言，由于能源價(jià)格帶動(dòng)的通脹比1970年代任何時(shí)候都要兇猛，英國經(jīng)濟(jì)正在跌入滯脹的深淵。越來越多的國內(nèi)外主流研究機(jī)構(gòu)在分析“美國是否會(huì)重蹈20世紀(jì)70-80年代滯脹的覆轍”，并復(fù)盤“1970年代美德日英如何走出滯脹困局”。
彭博社分析稱，這是因?yàn)?span id="qu0egoi" class="keyword">基金經(jīng)理們?cè)絹碓綋?dān)心這種市場情景——通脹失控疊加經(jīng)濟(jì)增長下滑——最終會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，尤其是在歐洲。他們擔(dān)心，肆虐的全球能源危機(jī)和越來越鷹派的央行會(huì)將主要經(jīng)濟(jì)體推入1970年代式的滯脹。當(dāng)然，隨之而來的布局調(diào)倉也會(huì)帶來重要的戰(zhàn)略機(jī)遇。
上述報(bào)道稱，管理超過2萬億美元資產(chǎn)的Amundi SA正為歐洲大陸可能出現(xiàn)的低迷做準(zhǔn)備，英國最大活躍資產(chǎn)管理公司abrdn Plc也認(rèn)為最嚴(yán)重的滯脹風(fēng)險(xiǎn)在歐洲，主張做空歐元和英鎊。全球最大基金管理公司之一先鋒集團(tuán)力推流動(dòng)性來對(duì)沖全球較高的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。另一資管巨頭富達(dá)國際也主張針對(duì)發(fā)達(dá)市場“極有可能出現(xiàn)”的滯脹進(jìn)行布局，并以歐洲衰退為基線場景。
整體來看，俄烏沖突意外爆發(fā)，打破了機(jī)構(gòu)原本設(shè)想的“今年歐洲市場會(huì)跑贏美國”。他們希望在充滿利率上升風(fēng)險(xiǎn)的地區(qū)縮短持倉久期，并看漲主要國家的大宗商品出口商，以及與大宗商品掛鉤的新興市場。流動(dòng)性再度為王，有人建議持有較短期限的債券和浮動(dòng)利率票據(jù)對(duì)抗滯脹。還有人對(duì)全球股票采取中性立場，并在信貸方面采取防御型配置，“持續(xù)的高通脹，要求資產(chǎn)配置向通脹掛鉤債券、黃金和一些實(shí)物資產(chǎn)傾斜。”
上述觀點(diǎn)也與“商品旗手”高盛的對(duì)抗滯脹決策不謀而合。高盛在本月的最新研報(bào)中指出，滯脹風(fēng)險(xiǎn)大增時(shí)，大宗商品依舊是最好對(duì)沖工具，而昔日備受熱捧的成長性資產(chǎn)將承受重壓。
高盛認(rèn)為，歷史模式顯示，大宗商品往往在通脹高企且不斷上升的時(shí)期表現(xiàn)最佳，因此成為理想的滯脹對(duì)沖工具，配置大宗商品可以顯著改善投資組合回報(bào)。其中，基本金屬在滯脹期間具有獨(dú)特的優(yōu)勢，鋁、鎳、鋅、銅都或面臨缺貨的風(fēng)險(xiǎn)，黃金更將成為市場重要晴雨表。
摩根大通和摩根士丹利也都看好滯脹時(shí)期的大宗商品表現(xiàn)。大摩認(rèn)為市場最近的表現(xiàn)像是周期尾聲，“后周期”這一時(shí)期可能對(duì)大宗商品有利，尤其是石油。摩根大通警告稱，在對(duì)沖需求刺激下，大宗商品可能進(jìn)一步飆漲40%，其長期配置最終將超過全球金融資產(chǎn)總額的1%，超過之前高點(diǎn)。
上文提到的美銀最新月度調(diào)查還顯示，機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在將全球經(jīng)濟(jì)衰退視作最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，超過了俄烏沖突。而在投資標(biāo)的方面，機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金、大宗商品、醫(yī)療保健、能源以及原材料繼續(xù)看多，同時(shí)規(guī)避債券、非必須消費(fèi)品和歐元區(qū)股票。可以說，主流機(jī)構(gòu)的策略存在不少暗合之處。
在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的排頭兵股市方面，美股大空頭、摩根士丹利首席美國股票策略師Michael Wilson認(rèn)為，美國股市自高點(diǎn)的回落尚未反映經(jīng)濟(jì)的急劇放緩。
他在最新研報(bào)中呼吁“保持防御”，因?yàn)?ldquo;(經(jīng)濟(jì))增長會(huì)令人失望”，即他認(rèn)為公用事業(yè)等防御型板塊的表現(xiàn)將優(yōu)于周期股。這與“全球經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期濃烈，海外對(duì)沖基金卻在All In周期”的現(xiàn)狀唱反調(diào)。
即便一些知名多頭的樂觀看法也有所弱化，摩根大通的Marko Kolanovic建議投資者對(duì)近期股市的上漲進(jìn)行獲利了結(jié)，將一些資金轉(zhuǎn)移到國債。此外，還有人預(yù)警稱，“甚至在經(jīng)濟(jì)衰退開始之前，歐洲就有可能出現(xiàn)企業(yè)盈利衰退。”
